Bài 19 & 20 Cơ cấu vốn & Ảnh hưởng lá chắn thuế của nợ vayPhân tích tài

Khái niệm:  Cơ cấu vốn  Đòn bẩy tài chính  Lá chắn thuế của nợ vay  Chi phí vốn chủ sở hữu s.v Chi phí vốn bình quân trọng số Ứng dụng: Ảnh hưởng của cơ cấu vốn (và của việc thay đổi cơ cấu vốn) tới:  Giá trị doanh nghiệp  Chi phí vốn  Chi phí vốn chủ sở hữu Thảo luận  Cách tiếp cận truyền thống
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài 19 & 20 Cơ cấu vốn & Ảnh hưởng lá chắn thuế của nợ vayPhân tích tài Bài 19 & 20 Cơ cấu vốn & Ảnh hưởng lá chắn thuế của nợ vay Phân tích tài chính Học kỳ xuân MPP4- 2012 MPP 4 1 Nội dung bài giảng2 Khái niệm:   Cơ cấu vốn  Đòn bẩy tài chính  Lá chắn thuế của nợ vay  Chi phí vốn chủ sở hữu s.v Chi phí vốn bình quân trọng số Ứng dụng: Ảnh hưởng của cơ cấu vốn (và của việc thay đổi cơ cấu vốn)  tới:  Giá trị doanh nghiệp  Chi phí vốn  Chi phí vốn chủ sở hữu Thảo luận   Cách tiếp cận truyền thống  Cách tiếp cận mới : Modigliani & Miller  Các lý thuyết bổ sung 1 Khái niệm3 Cơ cấu vốn: tỷ trọng tương đối của vốn chủ sở hữu và nợ vay  trong tổng nguồn vốn Giá trị thị trường của doanh nghiệp = giá trị thị trường của vốn  chủ sở hữu + Giá trị thị trường của các khoản nợ vay ( V = E + D) Đòn bẩy tài chính: tỷ lệ nợ so với vốn chủ sở hữu ( D/E)  rd : suất sinh lợi yêu cầu của chủ nợ  re: suất sinh lợi yêu cầu của CSH  ROE: suất sinh lợi trên vốn CSH  Giả định của Modigliani &Miller, 19584 Thị trường hoàn hảo”   Thông tin cân xứng  Không có chi phí giao dịch  Không có thuế thu nhập doanh nghiệp, không có thuế thu nhập cá nhân  Lãi suất vay và cho vay như nhau, cơ hội tiếp cận nguồn vốn như nhau (đối với cá nhân hay doanh nghiệp)  Không có chi phí phá sản, chi phí khốn khó tài chính  Toàn bộ lợi nhuận được chia cho chủ sở hữu:  Không có tái đầu tư (b=0)  Không có tăng trưởng (g=0) 2 2 định đề M & M5 Định đề M&M I:  Trong thị trường hoàn hảo, giá trị doanh nghiệp không bị ảnh hưởng bởi cơ cấu vốn. Định đề M&M II:  Chi phí vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp có vay nợ tăng đồng biến với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu. re Chi phí vốn re = ru + (ru – rd)*(D/E) ru rd D/E Chứng minh M&M 16 Hai doanh nghiệp U và L giống hệt nhau, ngoại trừ U không có vay nợ và  L có vay nợ. U và L có cùng ngân lưu tự do hàng năm FCF và cùng lợi nhuận trước lãi  vay và thuế EBIT. Doanh nghiệp U:  Tổng giá trị doanh nghiệp: VU Doanh nghiệp L:  Nợ vay: D (với lãi suất rD) Vốn chủ sở hữu: E Tổng giá trị doanh nghiệp: VL. Ta có: VL = D + E Hai chiến lược đầu tư: (A) mua doanh nghiệp L bằng vốn tự có; (B) vay nợ  D với lãi suất rD, cộng thêm vốn tự có để mua toàn bộ doanh nghiệp U 3 Chiến lược đầu tư A7 Tổng số tiền đầu tư bỏ ra:  E = VL – D Tổng lợi nhuận hưởng hàng năm = Lợi nhuận ròng của L:  EBIT – Lãi vay = EBIT – rD*D Chiến lược A Số tiền đầu tư bỏ ra Lợi nhuận hàng năm Mua doanh nghiệp L bằng vốn tự có E = VL – D EBIT – rD*D Chiến lược đầu tư B8 Tổng số tiền đầu tư bỏ ra:  VU – D Tổng lợi nhuận hưởng hàng năm = Lợi nhuận của U – Lãi vay phải trả  cho khoản vay nợ EBIT – rD*D Chiến lược B Số tiền đầu tư bỏ ra Lợi nhuận hàng năm Mua doanh nghiệp U bằng nợ vay và vốn tự có VU – D EBIT – rD*D 4 So sánh chiến lược đầu tư A và B9 Chiến lược A Số tiền đầu tư bỏ ra Lợi nhuận hàng năm Mua doanh nghiệp L bằng vốn tự có E = VL – D EBIT – rD*D ...