Bài giảng Đầu tư quốc tế: Chương 4 - Huỳnh Thị Thúy Giang

Bài giảng chương 4 cung cấp cho người học những kiến thức về chi phí vốn cho đầu tư nước ngoài. Những nội dung chính cần nắm trong chương này gồm: Cơ cấu vốn đầu tư nước ngoài, chi phí vốn của MNCs, chi phí trung bình của vốn đối với các dự án đầu tư nước ngoài, suất chiết khấu, tạo lập cơ cấu vốn mục tiêu.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng Đầu tư quốc tế: Chương 4 - Huỳnh Thị Thúy Giang Chapter 4 THE COST OF CAPITAL FOR FOREIGN INVESTMENTS Alan C. Shapiro : Multinational Financial Management – Eighth edition 1 TP.HCM,2009 CHI PHÍ VỐN CHO ĐẦU 4 TƯ NƯỚC NGOÀI CHƯƠNG BỐN 1. Cơ cấu vốn đầu tư nước ngoài 2. Chi phí vốn của MNCs 3. Chi phí trung bình của vốn đối với các dự án đầu tư nước ngoài 4. Suất chiết khấu 5. Tạo lập cơ cấu vốn mục tiêu 2 TP.HCM,2009 I- CƠ CẤU VỐN Vốn Vốn dài hạn Vốn ngắn hạn Vốn tự có Tín dụng thương mại Vốn vay Trái phiếu Tín dụng ngân hàng Cổ phiếu Công cụ chuyển đổi 3 TP.HCM,2009 II. CHI PHÍ VỐN CỦA MNCs  Quy mô của công ty  Sự thâm nhập vào thị trường vốn quốc tế  Đa dạng hóa quốc tế  Rủi ro hối đoái  Rủi ro quốc gia 4 TP.HCM,2009 II. CHI PHÍ VỐN CỦA MNCs Định nghĩa 1. Tỷ lệ thu hồi tối thiểu cần thiết để thu hút những nhà đầu tư mua hoặc cầm giữ cổ phiếu của công ty . 2. Sử dụng để định giá dòng lưu chuyển vốn cổ phần trong tương lai 3. Định giá cổ phiếu 5 TP.HCM,2009 II- Chi phí sử dụng vốn 1- Chi phí sử dụng vốn vay 1.1- Chi phí vốn vay trước thuế (id) Chi phí sử dụng vốn vay ngắn hạn bằng nội tệ n i id 1 1 n Trong đó: - i: lãi suất một năm - n: số kỳ tính lãi trong năm 6 TP.HCM,2009 1.1- Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn bằng nội tệ * Vay ngân hàng: lãi suất qui định * Phát hành trái phiếu FV P0 R id n FV P0 2 Trong đó: - R: lãi vay hàng năm - FV: mệnh giá trái phiếu - P0: giá thị trường của trái phiếu 7 - n: kỳ hạn trái phiếu TP.HCM,2009 1.2- Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế i’d = id x (1- thuế suất thuế TNDN) Trong thực tế chi phí sử dụng vốn  vay sẽ thấp hơn các chi phí sử dụng  vốn  khác vì lãi vay được tính vào chi  phí, Nhà nước đài thọ 1 phần chi phí  trả  lãi  vay  (DN  hưởng  lợi  từ  tấm  chắn thuế)  8 TP.HCM,2009 1.2- Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Chi phí sử dụng vốn vay bằng ngoại tệ id = rL(1 + c)(1 – t) + c Trong đó: - rL: Lãi suất vay bằng đồng ngoại tệ - c : phần trăm biến động của tỷ giá. Với c = e1 – e0/e0 - t : thuế suất 9 TP.HCM,2009 VÍ DỤ: Alpha S.A.,(US) có chi nhánh tại Pháp, vay €10,000,000 trong 1 năm với lãi suất 7%. Tỷ giá hiện tại $0.87/€, tỷ giá vào ngày đáo hạn khoản vay $0.85/€.Thuế suất 40%. Tính lãi suất vay sau thuế bằng đồng $? Hướng dẫn: i’d = 0.07(1 – 0.023)(1 – 0.4) – 0.023 = 1.8% 10 TP.HCM,2009 2- Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu a) Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường (i e) Mô hình tăng trưởng cổ tức (DCF) D1 ie g P0 Trong đó: - D1: cổ tức dự kiến vào cuối năm 1 - P0: giá cổ phần thường 11 - g: tỷ lệ tăng trưởng đều hàng năm TP.HCM,2009 2- Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Mô hình định giá tài sản vốn - Capital Asset Pricing Model (CAPM) ie= ri = rf + βi(rm ­ rf) Trong đó: - ri: suất sinh lời mong đợi của tài sản i - rf: suất sinh lời của tài sản không rủi ro - rm: suất sinh lời kỳ vọng của danh mục 12 đầu tư trên thị trường (market portfolio) TP.HCM,2009 ie = rf + * (rm – rf) ù c  ñ o ä  n h a ïy  c a û m  c uRûủai ro   p h i h e ä  t h o á n g n g  t y  t rö ô ù c  ru û i ro( u n s y s t e m a t ic  ris k )   ñ a õ   ä  t h o á n g  ( S y s t e m ađtöicô ïc  g ia û m  t h ie å u  t o á i ñ a   k) n h ô ø  ñ a  d a ïn g  h o a ù Giaûi thích Lô ïi n h u a ä n  ñ e à n  b u ø  c h o  r ủi  1.  = 0?  ro  m a ø  N Đ T g a ù n h  c h ò u  k h i 2. 0   Caùc yeáu toá taùc ñoäng ñeán   vaø (rm­ rf) rm ­ rf 1. Tính dò bieät cuûa saûn  1. Toác ñoä taêng  phaåm tröôûng chung cuûa  2. Söùc maïnh thò tröôøng  neàn kinh teá cuûa cty (raøo caûn thaâm  2. Chính saùch ngaân  nhaäp, tính ñoäc quyeàn  saùch, tieàn teä, ngọai  …) thöông 3. Thöông hieäu 3. Laïm phaùt 4. Taøi saûn con ngöôøi 4. Laõi suaát 5. Just in time inventory  5. Bieán ñoäng tæ giaù  6. Caáu truùc voán hoái ñoaùi … 14 7. RTP.HCM,2009 ủi ro mang tính chính     Lôïi nhuaän trung bình haèng naêm của caùc  daïng ñaàu tö khaùc nhau Daïng ñaàu tö Lôïi nhuaän  Laõi suaát  LN ñeàn buø  TB/naêm  khoâng rủi ro  cho rủi ro thò  TB / naêm tröôøng ...