Bài giảng Đầu tư quốc tế: Chương 5 - Huỳnh Thị Thúy Giang

Chương 5 của bài giảng Đầu tư quốc tế giúp người học có thêm những hiểu biết về ngân sách vốn cho công ty đa quốc gia. Trong chương này sẽ đề cập đến một số nội dung như: Các cơ sở của ngân sách vốn, các vấn đề trong phân tích đầu tư nước ngoài, thẩm định dự án đầu tư nước ngoài, phân tích rủi ro chính trị, lượng giá phương án phát triển và dự án đầu tư. Mời các bạn cùng tham khảo.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng Đầu tư quốc tế: Chương 5 - Huỳnh Thị Thúy Giang CHƯƠNG 5 NGÂN S ÁCH VỐN  CHO CÔNG TY ĐA  QUỐC GIA     1 NGÂN SÁCH VỐN  CHO CÔNG TY ĐA  5 CHƯƠNG NĂM QUỐC GIA I. Các cơ sở của ngân sách vốn II. Các  vấn  đề  trong  phân  tích  đầu  tư  nước ngoài  III. Thẩm định dự án đầu tư nước ngoài  IV. Phân tích rủi ro chính trị  V. Lượng  giá  phương  án  phát  triển  và  dự án đầu tư     2 I. CÁC CƠ SỞ CỦA NGÂN    SÁCH VỐN A.  Tiêu  chuẩn  cơ  bản:    Hiện  giá  thuần  (Net Present Value) B. Kỹ thuật hiện giá thuần: 1.  Định nghĩa Hiện  giá  thuần  (NPV)  được  định  nghĩa  là  hiện  giá  dòng  lưu  kim  (ngân  lưu)  tương  lai  được  chiết  khấu  theo  một  tỷ  lệ  thích  hợp  trừ  đi  phí  tổn  tiền  mặt  thuần  (chi  phí    đầu tư) ban đ  ầu cho dự án.  3 I. CÁC CƠ SỞ CỦA NGÂN    SÁCH VỐN 2. Công thức tính của NPV :         Xt n NPV I0 t t 1 (1 k ) Trong đó:   Io: vốn đầu tư ban đầu  Xt : dòng ngân lưu thuần trong giai đoạn t  k: chi phí vốn của dự án (suất chiết khấu của  DA)     4 I. CÁC CƠ SỞ CỦA NGÂN    SÁCH VỐN  VÍ DỤ :  dự án mở rộng nhà máy với các dòng ngân  lưu và hiện giá như sau: Dòng ngân Hệ số chiết Hiện giá Năm lưu khấu (10%) Hiện giá tích lũy 0 ­ $4.000.000 1,0000 ­$4.000.000 ­$4.000.000 1 $1.200.000 0,9091 $1.091.000 ­$2.909.000 2 $2.700.000 0,8264 $2.231.000 ­$678.000 3 $2.700.000 0,7513 $2.029.000 $1.351.000     5 I. CÁC CƠ SỞ CỦA NGÂN    SÁCH VỐN   Các dự án độc lập nhau :  NPV > 0 :  chấp nhận dự án   Các dự án loại trừ nhau : chọn dự  án nào  có NPV cao hơn (NPVMax > 0) NPV (A) > NPV (B) NPV (A) > 0 ­> Chọn dự án A   NPV  I. CÁC CƠ SỞ CỦA NGÂN    SÁCH VỐN  Ví dụ: ĐVT : triệu $ Dự án Vốn đầu tư  NPV  A 1,000 0,6 B 3,000 4 C 2,000 1.5 D 2,000 2.25 Giới hạn ngân sách là 5 tỷ USD Các PA có thể chọn : AB, AC, AD, BC, BD và CD  Chọn dự án B&D vì NPV(B+D) = 6.25 => Max     7 I. CÁC CƠ SỞ CỦA NGÂN    SÁCH VỐN 3.  Đặc  điểm  quan  trọng  của  tiêu  chuẩn  NPV  là  đánh  giá  đầu  tư  theo  cùng  một  phương  pháp  mà  các  cổ  đông  công  ty  thực hiện  4.  Phương  pháp  NPV  tập  trung  trên  tiền  mặt  nhiều  hơn  là  lợi  nhuận  trong  tính  toán  và  nhấn  mạnh  chi  phí  cơ  hội  của    tiền được đầ   u tư. 8 I. CÁC CƠ SỞ CỦA NGÂN    SÁCH VỐN C. Dòng vốn lưu chuyển gia tăng:    Tính toán dòng ngân lưu   Chi phí đầu tư vốn của dự án    Lượng  tiền  mặt  thu  vào  trong  thời  hạn  của  dự án   Giá trị thanh lý   Đối với MNCs, các cổ đông quan tâm đến  dòng ngân lưu gia tăng phát sinh từ dự án      9 I. CÁC CƠ SỞ CỦA NGÂN    SÁCH VỐN  Có sự khác biệt giữa dòng ngân lưu với     dòng ngân lưu gia tăng :    Hoán chuyển (cannilbalisation)    Tạo ra doanh thu (sales creation)  Chi phí cơ hội (opportunity cost)  Chuyển giá (transfer pricing)  Các chi phí và bản quyền (fees and royalties)     10 I. CÁC CƠ SỞ CỦA NGÂN    SÁCH VỐN  Công thức tính dòng ngân lưu gia tăng : Dòng ngân  Dòng ngân lưu  dòng ngân lưu       lưu gia       =   của MNC sau  ­    của MNC khi       tăng  khi đầu tư DA    chưa đầu tư  DA Lưu ý:  nếu chỉ sử dụng dòng ngân lưu gia  tăng  thì  sẽ  không  đánh  giá  hết  hiệu  quả  của dự án mà phải có sự kết hợp đánh giá  về  dòng  ngân  lưu  gia  tăng  với  đánh  giá    ảnh hưởng c   ủa việc không thự 11c hiện dự  I. CÁC CƠ SỞ CỦA NGÂN    SÁCH VỐN  Các mô hình ngân sách vốn khác:  Tỷ lệ chiết khấu được tính toán dựa vào  chi          phí  sử  vốn  bình  quân  gia  quyền  (WACC: weighted average cost of capital)  Đơn giản và dễ áp dụng  WACC Chỉ  thích  hợp  khi  cơ  cấu  tài  chính  (vốn  chủ  sở  hữu,  vốn  vay)  và  mức  độ  rủi ro của các DA là giống nhau.      12 II. CÁC VẤN ĐỀ TRONG PHÂN  TÍCH ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI   2 vấn đề cần quan tâm khi phân tích dự án  đầu tư nước ngoài  A. Vấn đề1: Ước lượng dòng ngân lưu theo quan  điểm của dự án (chi nhánh) hay công ty mẹ Quan điểm  của dự án???  Ước lượng dòng ngân lưu Quan điểm  của công ty  mẹ ???     13 II. CÁC VẤN ĐỀ TRONG PHÂN  TÍCH ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI  Phân tích tính khả thi của ngân sách vốn  DAĐT  nước  ngoài  khác  nhau  tùy  theo  quan điểm đánh giá.   Sự khác biệt về thuế   Các  hạn  chế  về  việc  chuyển  lợi  nhuận về nước   Thu phí quá mức   Sự tác động của tỷ giá      14 II. CÁC VẤN ĐỀ TRONG PHÂN  TÍCH ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI  Tóm tắt quá trình chuyển  thu nhập của chi nhánh về  công ...