Cấu trúc tài chính

Cấu trúc vốn và cấu trúc tài chính lệch nhau về nợ ngắn hạn. Các khoản nợ ngắn hạn ( Spontaneous liabilities) nẩy sinh trong quá trình kinh doanh, gồm: Các khoản Acruals (lương, bảo hiểm Xh,..); Các khoản phải trả được hình thành trong chu kỳ hoán chuyển tiền; Cấu trúc vốn chỉ tính đến các loại vốn trung dài hạn_ quyết định đến giá trị doanh nghiệp.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Cấu trúc tài chính CAÁU TRUÙC TAØI CHÍNH PGS.TS Söû Ñình Thaønh 11/10/2009 1 Noäi dung nghieân cöùu Caáu truùc taøi chính Löïa choïn caáu truùc taøi chính Caùc khuynh höôùng taøi trôï 11/10/2009 2 Caáu truùc taøi chính Xem xeùt baûng caân ñoái cuûa moät doanh nghieäp Taøi saûn Nôï vaø voán 1. Taøi saûn löu ñoäng 1. Nôï thöôøng xuyeân ( ngaén haïn) 2. Taøi saûn coá ñònh 2. Nôï daøi haïn 3. Voán coå phaàn (ñieàu leä) 4. Lôïi nhuaän Caàn phaân bieät: Caáu truùc taøi chính laø söï hoãn hôïp giöõa nôï vaø voán Caáu truùc voán laø söï hoãn hôïp giöõa nôï daøi haïn vaø voán sôû höõu chuû + lôïi nhuaän 11/10/2009 3 Caáu truùc taøi chính Nhaän xeùt: Cấu truùc voán vaø caáu truùc taøi chính leäch nhau veà nôï ngaén haïn. Caùc khoaûn nôï ngaén haïn (Spontaneous liabilities) naåy sinh trong quaù trình kinh doanh, goàm: Caùc khoaûn Acruals (Löông, BHXH…) Caùc khoaûn phaûi traû ñöôïc hình thaønh trong chu kyø hoaùn chuyeån tieàn Caáu truùc voán chæ tính ñeán caùc loaïi voán trung daøi daïn – quyeát ñònh ñeán giaù trò doanh nghieäp. 11/10/2009 4 Caáu truùc taøi chính Caáu truùc voán: Cô caáu nôï daøi haïn: Vay daøi haïn töø caùc ñònh cheá taøi chính Phaùt haønh traùi phieáu (bonds) treân thò tröôøng voán Cô caáu voán sôû höõu: Huy ñoäng voán coå phaàn thoâng qua baùn coå phieáu thoâng thöôøng (common stock) - coå phieáu öu ñaõi (Preferred stock) treân thò tröôøng chöùng khoaùn 11/10/2009 Töï taøi trôï (Boå sung lôïi nhuaän vaøo voán) 5 Caáu truùc taøi chính Ñaëc ñieåm nôï vaø voán trong caáu truùc voán cuûa doanh nghieäp Nôï Voán coå phaàn 1. Phaân phoái coá ñònh 1. Phaân phoái theo coå töùc 2. Öu tieân thanh toaùn cao nhaát 2. Öu tieân thanh toaùn thaáp 3. Giaûm tröø thueá nhaát 4. Kyø haïn coá ñònh 3. Khoâng giaûm tröø thueá 5. Khoâng kieåm soaùt quaûn lyù 4. Khoâng xaùc ñònh thôøi gian 5. Kieåm soaùt quaûn lyù 11/10/2009 6 Löïa choïn caáu truùc taøi chính Moät coâng ty coù theå taøi trôï cho moät döï aùn môùi theo caùc caùch: Vay nôï Huy ñoäng coå phaàn vaø töï taøi trôï Töï taøi trôï coù öu ñieåm khoâng phaân taùn quyeàn kieåm soaùt coâng ty nhöng coù giôùi haïn nhaát ñònh. Tuy nhieân, taøi trôï coå phaàn töø beân ngoaøi vaø beân trong coù cuøng chung chi phí. Söï taøi trôï voán cuûa coâng ty caàn keát hôïp giöõa nôï vaø voán. Caáu truùc voán coù aûnh höôûng ñeán giaù trò coâng ty. Lieäu coù löaï choïn moät caáu truùc voán toái öu cho moät coâng ty hay khoâng? Ñaây laø chuû ñeà coøn nhieàu tranh luaän töø nhöõng naêm 50 cho ñeán nay. 11/10/2009 7 Löïa choïn caáu truùc taøi chính Trong ñieàu kieän thò tröôøng hoaøn haûo - Quan ñieåm cuûa Modigliani-Miller : Khoâng coù kinh teá quy moâ. Khoâng coù caù nhaân naøo treân thò tröôøng coù theå chi phoái ñeán giaù caû. Trong ñieàu kieän nhö nhau taát caû caùc ñoái töôïng ñeàu coù ñieàu kieän cho vay möôïn voán nhö nhau. Khoâng coù söï phaân bieät veà thueá. Taát caû caùc loaïi hình taøi chính ñeàu ñoàng nhaát. Khoâng coù chi phí thoâng tin, chi phí giao dòch vaø chi phí vôõ nôï. Caùc ñoái taùc thò tröôøng ñeàu coù thoâng tin ñaày ñuû taát caû caùc yeáu toá vaø söï kieän veà giaù trò töông lai cuûa caùc coâng cuï taøi chính ñöôïc giao dòch 11/10/2009 8 Löïa choïn caáu truùc taøi chính Modigliani-Miller: Trong moâi tröôøng thò tröôøng hoaøn haûo, cô caáu voán (nôï nhieàu hay voán nhieàu) khoâng coù aûnh höôûng ñeán giaù trò cuûa doanh nghieäp. Khuynh höôùng caùc DN löïa chon nôï ñeå taøi trôï: Chính saùch ñieàu tieát thueá thu nhaäp cuûa chính phuû aûnh höôûng ñeán cô caáu voán cuûa coâng ty. Tyû leä vay nôï taêng taïo ra laù chaén thueá TN 11/10/2009 cho doanh nghieäp (Tax -shield). 9 Löïa choïn caáu truùc taøi chính Modigliani-Miller Theorem cho raèng: Trong moät neàn kinh teá töï do caïnh tranh – thueá (In a Competitive Tax-Free Economy): Söï hoãn hôïp taøi trôï laø khoâng thích hôïp (the financing mix is irrelevant) Chöùng minh: Coù theå xem xeùt 2 coâng ty: gioáng nhau veà löu chuyeån tieàn vaø möùc sinh lôïi. Giaû söû: Coâng ty “u” laø khoâng coù ñoøn caân nôï. Vì vaäy, giaù trò coå phaàn cuûa noù (Eu) baèng vôùi toång giaù trò cuûa coâng ty Vu. 11/10/2009 Coâng ty “l” coù ñoøn caân nôï, vì vaäy El=Vl - Dl 10 Moät nhaø ñaàu tö vôùi chính saùch ñaàu tö nhö sau: DN (U) Soá tieàn ñaàu tö Tieàn lôøi Nôï ...