MỘT SỐ PHƯƠNG PHÁP TÍNH GIÁ TRỊ THỰC CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT

Những phương pháp quan trọng để xác định được giá trị thực của cổ phiếu giúp đem lại hiệu quả cao khi đầu tư.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
MỘT SỐ PHƯƠNG PHÁP TÍNH GIÁ TRỊ THỰC CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT MỘT SỐ PHƯƠNG PHÁP TÍNH GIÁ TRỊ THỰC CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾTTTO - Hiện tại các nhà phân tích chứng khoán tại Việt Nam và trên thế giới dùng khánhiều phương pháp để tính và dự đoán giá CP. Sau đây là 3 phương pháp có thể áp dụngđược trong điều kiện hiện tại của TTCK Việt Nam.Định giá cổ phiếu phổ thông theo phương pháp chiết khấu luồng thu nhập (DCF)Phương pháp định giá chiết khấu luồng thu nhập (DCF) được dựa trên một nguyên lý cơbản là tiền có giá trị theo thời gian, một đồng tiền của ngày hôm nay luôn có giá trị hơnmột đồng tiền của ngày mai, một đồng đầu tư vào trong doanh nghiệp (DN) này có mứcsinh lời khác với một đồng đầu tư trong DN khác. Do đó, giá trị của DN được xác địnhbằng các luồng thu nhập dự kiến mà DN đó thu được trong tương lai được quy về giá trịhiện tại bằng cách chiết khấu chúng bằng một mức lãi suất chiết khấu phù hợp với mứcđộ rủi ro của DN đó.Do vậy, trong phương pháp DCF có 3 thông số cơ bản nhất cần được xác định: luồng thunhập công ty sẽ thu về trong tương lai; mức lãi suất chiết khấu luồng thu nhập đó; thờihạn tồn tại dự tính của DN.Phương pháp này được áp dụng phổ biến ở những nước mà TTCK phát triển, nơi thườngcó đầy đủ thông tin về lịch sử cũng như thông tin hiện tại và dự báo hợp lý về tình hìnhtài chính và rủi ro của doanh nghiệp.Hiện nay, việc áp dụng công thức này ở Việt Nam cũng được nhiều người chấp nhận bởigiá CP tính theo phương pháp này phản ánh được tương đối đầy đủ mọi mặt bản chấthoạt động sản xuất kinh doanh của công ty so với các phương pháp khác. Đứng trên quanđiểm của nhà đầu tư, ngoài việc tính toán theo phương pháp này rất đơn giản, nó còn đápứng đúng suy nghĩ, nguyện vọng của họ khi đầu tư vào một DN.Tuy nhiên, tại Việt Nam việc áp dụng công thức này có một số khó khăn đó là làm choviệc ước tính nguồn thu trong tương lai của các công ty khó có thể chính xác như: tìnhhình môi trường kinh doanh có nhiều biến động; Các doanh nghiệp Việt Nam trong đó cócác công ty đang niêm yết đều chưa quen với việc lập kế hoạch sản xuất kinh doanh dàihạn, đặc biệt là còn xa lạ với việc dự báo chi tiết luồng tiền dài hạn ra, vào công ty... Dođó, chúng ta sẽ điều chỉnh lại công thức này theo hướng 5 năm và cộng giá trị tài sảnròng được tính vào thời điểm niêm yết.Công thức được điều chỉnh sẽ là:P = Po + E1/(1+r) + E2/(1+r)2 + E3/(1+r)3 + E4/(1+r)4 + E5/(1+r)5Định giá CP phổ thông theo phương pháp hệ số P/EĐây là phương pháp cũng được áp dụng phổ biến ở các TTCK đã phát triển. Hệ số P/E làhệ số giữa giá CP (thị giá) và thu nhập hàng năm của một CP đem lại cho người nắm giữ.Thông thường, để dự tính giá của một loại CP, người ta thường dùng thu nhập trên mỗiCP của công ty nhân với hệ số P/E trung bình ngành hoặc của một công ty tương tự vềqui mô, ngành nghề và đã được giao dịch trên thị trường. Việc áp dụng hệ số P/E để tínhgiá CP tại Việt nam còn gặp phải nhiều khó khăn do thiếu số liệu và TTCK chưa pháttriển.Tại các thị trường đã phát triển, theo số liệu thống kê về chỉ số P/E, hệ số này từ 8-15 làbình thường, nếu hệ số này lớn hơn 20 thì công ty đang được đánh giá rất tốt và ngườiđầu tư trông đợi trong tương lai, mức thu nhập trên một CP của công ty sẽ tăng nhanh.Trường hợp công ty có hệ số P/E thấp có thể là do thị trường không đánh giá cao công tyđó hoặc chưa hiểu biết nhiều về công ty. Khi tất cả các CP trên thị trường đều có giá quácao so với giá trị thực của của nó thì phần bong bóng sẽ vượt quá phần thực và nhất địnhcó ngày nổ tung, gây khủng hoảng thị trường như đã từng thấy ở các nước phát triển.Định giá cổ phiếu dựa trên cơ sở tài sản ròng có điều chỉnhQuan điểm chung của phương pháp này cho rằng, một công ty có giá trị không kém hơntổng các giá trị của từng loại tài sản riêng của nó trừ đi các khoản nợ của nó. Tài sảnriêng ở đây được hiểu bao gồm cả những giá trị lợi thế của công ty. Giá CP của công tycó thể được tính theo phương pháp tổng quát sau:Giá CP = (Giá trị TS ròng + Giá trị lợi thế)/Tổng số CP định phát hànhPhương pháp này thường được sử dụng để tính toán giá tham chiếu và so sánh. ở ViệtNam, phương pháp này được áp dụng phổ biến cho các DN Nhà nước thực hiện CPH.Tuy nhiên, giá trị tài sản ròng của công ty dù được định giá chính xác đến đâu cũng chỉthể hiện giá trị thanh lý của công ty, trong khi đó đối với người đầu tư mua CP thì tươnglai của công ty mới là điều đáng quan tâm hơn cả.Trong các DN CPH ở Việt Nam có nhiều loại tài sản mà chúng ta không xác định đượcgiá do không có thị trường cho các loại tài sản này. Nhưng có một loại tài sản mà ai cũngthấy rõ là đang góp phần khiến cho các DN Nhà nước CPH được định giá thấp là giá trịquyền sử dụng đất.Quan sát cho thấy, việc quyền sử dụng đất trong các DN Nhà nước CPH được định giáthấp hơn giá cả trên thị trường nhà đất từ 4 đến 5 lần không phải là hiện tượng cá biệt.Hơn thế nữa, trong nhiều DN, quyền sử dụng đất là một tài ...