Nghiên cứu ảnh hưởng phi tuyến của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Bài viết "Nghiên cứu ảnh hưởng phi tuyến của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam" nhằm tìm hiểu ảnh hưởng phi tuyến của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Kỹ thuật phân tích dữ liệu bảng với mẫu 693 doanh nghiệp niêm yết trên 2 sàn HSX và HNX trong giai đoạn 2020-2023 kết quả cho thấy có ảnh hưởng tuyến tính ngược chiều của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp và chưa tìm thấy ảnh hưởng phi tuyến. Mời các bạn cùng tham khảo!
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Nghiên cứu ảnh hưởng phi tuyến của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC KẾ TOÁN XANH TRONG XU THẾ PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG PHI TUYẾN CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TS.Tạ Thị Thúy Hằng Trường Đại học Lao động – Xã hội Hangulsa@gmail.com Tóm tắt Mục đích của nghiên cứu nhằm tìm hiểu ảnh hưởng phi tuyến của cấu trúc vốn đến giátrị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Kỹ thuật phân tích dữ liệubảng với mẫu 693 doanh nghiệp niêm yết trên 2 sàn HSX và HNX trong giai đoạn 2020-2023kết quả cho thấy có ảnh hưởng tuyến tính ngược chiều của cấu trúc vốn đến giá trị doanhnghiệp và chưa tìm thấy ảnh hưởng phi tuyến. Kết quả này là bằng chứng cho thấy trong bốicảnh Việt Nam các doanh nghiệp vay nợ nhiều thì giá trị doanh nghiệp giảm.Từ khóa: Cấu trúc vốn, giá trị doanh nghiệp, phi tuyến Abtract The purpose of the study is to understand the nonlinear impact of capital structure onthe value of publicly listed companies in the Vietnamese stock market. Data analysistechnique using panel data with a sample of 693 listed companies on both the HSX and HNXexchanges during the period of 2020-2023 shows a counterintuitive linear influence of capitalstructure on firm value and has not found nonlinear effects. This result provides evidence thatin the Vietnamese context, companies with higher debt tend to decrease in valueKeywords: Capital structure, enterprise value, nonlinearity1. ĐẶT VẤN ĐỀ Cơ cấu vốn doanh nghiệp phản ánh mức độ sử dụng vốn và cổ phần để tài trợ chotài sản của nó. Việc sử dụng nợ ít hay nhiều sẽ tác động đến hành vi của nhà quản lýcũng như các quyết định tài chính của họ. Giá trị doanh nghiệp là thước đo quy mô củamột công ty, là tổng giá trị thị trường của công ty, được xác định bằng số tiền bỏ ra đểmua lại toàn bộ công ty này trong điều kiện hiện tại. Mối quan hệ giữa cấu trúc vốn vàgiá trị doanh nghiệp là chủ đề còn nhiều tranh cãi và thu thút sự quan tâm, nghiên cứucủa các học giả trong lĩnh vực tài chính trong nhiều thập kỷ qua cả về mặt lý thuyết vànghiên cứu thực nghiệm. Cho đến nay, các nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệgiữa cấu trúc vốn và giá trị doanh ghiệp được thực hiện bởi các nhà nghiên cứu trongvà ngoài nước với các mẫu nghiên cứu khác nhau vẫn cho ra các kết quả khác nhau.Các nghiên cứu chỉ ra rằng doanh nghiệp khi chịu sự chi phối của các chủ nợ thì khiđó giá trị của doanh nghiệp cũng có thể bị ảnh hưởng. Tuy nhiên mức độ ảnh hưởngphụ thuộc vào mức độ minh bạch của thông tin. Ở các thị trường phát triển mức độminh bạch thông tin tốt hơn nên các chủ nợ có thể kiểm soát hoạt động kinh doanh củadoanh nghiệp nên cấu trúc vốn có tương quan dương với giá trị doanh nghiệp (Asiri vàcộng sự (2014), Antwi & cộng sự (2012), Farooq và cộng sự (2016), Drăniceanu vàcộng sự (2013), Obaid (2016)). Bên cạnh những nghiên cứu cho kết quả tích cực vềảnh hưởng của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp thì cũng có những nghiên cứu 377 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC KẾ TOÁN XANH TRONG XU THẾ PHÁT TRIỂN BỀN VỮNGcho kết quả ngược lại về mối quan hệ này. Theo các tác giả chi phí sử dụng nợ thôngthường được cho là thấp hơn so với chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu do vậy các doanhnghiệp thường có xu hướng nợ nhiều hơn để tăng giá trị doanh nghiệp, tuy nhiên việclạm dụng đòn bẩy tài chính có thể khiến các doanh nghiệp gặp phải rủi ro đặc biệt đốivới các quốc gia mà hoạt động vay vốn chủ yếu từ các khoản vay của ngân hàngthương mại (Việt Nam là một điển hình), việc phê duyệt khoản vay có thể không xuấtphát từ chính hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, mà còn chịu sự chi phối lớn từnhiều yếu tố khác thì tỷ lệ vốn vay có thể tăng tại chính các doanh nghiệp mà hiệu quảhoạt động không cao (Nguyễn Thị Minh Huệ và Đặng Tùng Lâm, 2017). Tuy nhiêntheo lý thuyết truyền thống của Durand (1954) khi hệ số nợ tiếp tục tăng lên nhiều thìmức độ rủi ro cũng sẽ tăng theo bởi vậy việc tăng tỷ lệ nợ cũng có thể khiến giá trị củadoanh nghiệp đi xuống. Do đó, nghiên cứu này tập trung nghiên cứu ảnh hưởng phituyến của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp nhằm tìm kiếm ngưỡng cấu trúc vốntối ưu của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam2. TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Nieh và các cộng sự (2008) nghiên cứu về cấu trúc vốn tối ưu đối với các doanhnghiệp điện tử niêm yết trên thị trường chứng khoán Đài Loan. Nghiên cứu này đã sửdụng dữ liệu bảng cho mẫu gồm 143 ...