Sáu bài học của thị trường hiệu quả

Việc lựa chọn các bài toán đố sẽ mất nhiều thì giờ, nhưng chúng ta tin rằnghiện có một số nhất trí rộng rãi là các thị trường vốn hoạt động đủ tốt đến nỗi hiếmcó các cơ hội kiếm tỷ suất sinh lời một các dễ dàng. Vì vậy, các nhà kinh tế tình cờgặp các trường hợp mà giá thị trường rõ ràng là bất thường, họ không ném giả thuyếtthị trường hiệu quả vào đống rác kinh tế. Thay vào đó, họ suy nghĩ một cách cẩn thậnxem liệu có thiếu mất một thành tố nào đó...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Sáu bài học của thị trường hiệu quả Sáu bài học của thị trường hiệu quả Việc lựa chọn các bài toán đố sẽ mất nhiều thì giờ, nhưng chúng ta tin rằnghiện có một số nhất trí rộng rãi là các thị trường vốn hoạt động đủ tốt đến n ỗi hi ếmcó các cơ hội kiếm tỷ suất sinh lời một các dễ dàng. Vì vậy, các nhà kinh t ế tình c ờgặp các trường hợp mà giá thị trường rõ ràng là bất thường, họ không ném gi ả thuyếtthị trường hiệu quả vào đống rác kinh tế. Thay vào đó, họ suy nghĩ m ột cách c ẩn th ậnxem liệu có thiếu mất một thành tố nào đó mà các lý thuyết của họ đã bỏ qua không. Vì vậy, chúng ta đề nghị các giám đốc tài chính nên chấp nh ận là, ít nh ất là ởđiểm khởi đầu, giá chứng khoán là phải chăng và rất khó để phán đoán v ượt qua đ ượcthị trường. Điều này có các ý nghĩa quan trọng đối với một giám đốc tài chính. Bài học 1: Thị trường không có trí nhớ Theo hình thức yếu của giả thuyết thị trường hiệu quả, chuỗi các thay đổitrong giá cả trong quá khứ không chứa đựng thông tin v ề thay đ ổi giá trong t ương lai.Các nhà kinh tế đã diễn tả cùng ý kiến này một cách chính xác hơn khi nói rằng th ịtrường không có trí nhớ. Đôi khi có vẻ như các giám đốc tài chính hành đ ộng nh ư làđiều này không đúng. Thí dụ, các nghiên cứu của Taggart và các nhà kinh tế khác ở Mỹvà của Marsh ở Anh cho thấy các giám đốc thường thiên về tài trợ vốn c ổ phần h ơn làtài trợ nợ sau khi có các tăng giá bất thường. Ý ki ến c ủa họ là phải ch ụp lấy th ịtrường khi giá đang cao. Tương tự, họ thường do d ự không mu ốn phát hành c ổ ph ầnkhi giá sụt, họ thường muốn chờ cho đến khi giá tăng tr ở lại. Nh ưng chúng ta bi ếtrằng thị trường không có trí nhớ và các chu kỳ mà các giám đ ốc th ường trông mong thìkhông hiện hữu. Đôi khi một giám đốc tài chính sẽ có thông tin n ội bộ cho thấy là c ổ phần c ủadoanh nghiệp được định giá cao hay giá thấp. Thí dụ, giả dụ có một vài tin tức tốt màbạn biết trong khi thị trường không biết. Giá c ổ phần sẽ tăng nhanh khi tin t ức đ ượctiết lộ. Vì vậy, nếu công ty bán cổ phần với giá hi ện tại, công ty đang cung ứng m ộtgiá hời cho các cổ đông mới với phần thiệt do các cổ đông hiện hữu gánh chịu. Tự nhiên là các giám đốc sẽ do dự không muốn bán cổ phần mới khi họ có cácthông tin nội bộ thuận lợi. Nhưng thông tin này không liên quan đ ến l ịch s ử c ủa giá c ổphần. Cổ phần của công ty bạn có thể đang bán với giá bằng phân n ửa giá cách đâymột năm, tuy nhiên bạn có thể có thông tin đặc bi ệt nào đó cho th ấy là c ổ ph ần c ủacông ty mình vẫn đang được định giá rất cao. Hay có thể nó được định dưới giá ở m ứcgấp hai lần giá năm vừa rồi. Bài học 2: Hãy tin vào giá thị trường Trong một thị trường hiệu quả, bạn có thể tin vào giá cả, vì giá c ả chứa đ ựngtất cả thông tin có sẵn về giá trị của mỗi chứng khoán. Đi ều này có nghĩa là trong m ộtthị trường hiệu quả, không có cách nào để hầu hết các nhà đầu tư đạt được một tỷsuất sinh lợi cao hơn liên tục. Để làm được như vậy, bạn không ch ỉ c ần bi ết nhi ềuhơn bất kỳ người nào khác, mà còn cần biết nhi ều hơn tất c ả m ọi người khác. Thôngđiệp này rất quan trọng cho một giám đốc tài chính chịu trách nhiệm về chính sách t ỷgiá hối đoán hay về mua và bán nợ của một doanh nghi ệp. Nếu b ạn làm vi ệc trên c ơsở là bạn thông minh hơn những người khác trong việc dự báo các thay đổi trong tỷ giáhối đoái hay các biến chuyển lãi suất, bạn sẽ đánh đổi một chính sách tài chính thíchhợp để nhận lấy các ảo ảnh không thể năm bắt được. Các tài sản của công ty cũng có thể chịu tác động trực ti ếp c ủa ni ềm tin c ủaban giám đốc vào các kỹ năng đầu tư của mình. Thí d ụ, m ột công ty có th ể mua m ộtcông ty khác đơn giản chỉ vì ban giám đốc nghĩ rằng c ổ phần c ủa công ty kia đ ượcđịnh dưới giá. Khoảng phân nửa các trường hợp cổ phần của công ty được mua lại,qua nhận thức sau đó hóa ra bị định dưới giá. Nhưng phân n ửa các tr ường h ợp kia làđược định giá cáo. Tính trung bình thì giá trị sẽ đúng, vì vậy mua lại một công ty kháclà một trò chơi công bình, ngoại trừ các chi phí mua lại. Tháng 12 năm 1994, quận Cam, một trong những quận giàu nhất ở Mỹ, côngbố bị lỗ 1,7 tỷ đô la trong danh mục đầu tư. Phần l ỗ phát sinh vì giám đ ốc ngân kh ốquận là Robert Citron đã huy động các khoản vay ngắn hạn lớn để đặt c ược vào m ộttăng giá các trái phiếu dài hạn. Các trái phiếu mà quận đã mua đ ược h ỗ tr ợ b ởi cáckhoản vay thế chấp do chính phủ bảo đảm. Tuy nhiên, m ột số trái phi ếu này thu ộcloại bất thường được gọi là trái phiếu có lãi suất biến đổi ngược chiều, có nghĩa làkhi lãi suất tăng, chi trả lãi cho mỗi trái phiếu giảm, và ngược lại. Trái phiếu có lãi biến đổi ngược chiều rủi ro nhiều hơn trái phi ếu thôngthường. Khi lãi suất tăng, giá của tất cả trái phiếu đều sụt, nhưng giá của trái phiếu lãisuất biến đổi ngược chiều sụt gấp đôi vì chi trả lãi sụt trong khi su ất chi ết kh ấu tăng.Như vậy, chắc chắn rằng với chính s ...