Ảnh hưởng của môi trường thông tin doanh nghiệp đối với đồng biến động thanh khoản cổ phiếu

Bài viết Ảnh hưởng của môi trường thông tin doanh nghiệp đối với đồng biến động thanh khoản cổ phiếu nghiên cứu ảnh hưởng của môi trường thông tin doanh nghiệp đối với đồng biến động thanh khoản cổ phiếu. Sử dụng dữ liệu của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán của 35 quốc gia, kết quả từ nghiên cứu cho thấy môi trường thông tin doanh nghiệp có tương quan nghịch với đồng biến động thanh khoản cổ phiếu.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Ảnh hưởng của môi trường thông tin doanh nghiệp đối với đồng biến động thanh khoản cổ phiếu ẢNH HƯỞNG CỦA MÔI TRƯỜNG THÔNG TIN DOANH NGHIỆP ĐỐI VỚI ĐỒNG BIẾN ĐỘNG THANH KHOẢN CỔ PHIẾU Đặng Tùng Lâm Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng Email: dangtlam@due.edu.vn Mã bài: JED - 106 Ngày nhận: 13/04/2021 Ngày nhận bản sửa: 11/06/2021 Ngày duyệt đăng: 24/09/2021 Tóm tắt: Bài viết này nghiên cứu ảnh hưởng của môi trường thông tin doanh nghiệp đối với đồng biến động thanh khoản cổ phiếu. Sử dụng dữ liệu của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán của 35 quốc gia, kết quả từ nghiên cứu cho thấy môi trường thông tin doanh nghiệp có tương quan nghịch với đồng biến động thanh khoản cổ phiếu. Kết quả này ủng hộ cho quan điểm rằng khi môi trường thông tin của doanh nghiệp minh bạch, nhà đầu tư sẽ có xu hướng giao dịch trên các cổ phiếu đơn lẻ, thay vì theo rổ cổ phiếu để phân tán rủi ro, dẫn đến thanh khoản cổ phiếu ít đồng biến động với thị trường. Từ khóa: Môi trường thông tin doanh nghiệp, thanh khoản cổ phiếu, đồng biến động thanh khoản. Mã JEL: G14, G15, G18 The effect of firm information environment on stock liquidity commonality Abstract: This study investigates the effect of firm information environment on commonality in stock liquidity. Using a comprehensive data set for firms listed on stock exchanges across 35 countries, we find that firm information environment is negatively associated with stock liquidity commonality. This result lends support to the view that when firm information environment is transparent; investors would tend to trade in individual stocks, rather than in baskets to diversify risk, lowering commonality in stock liquidity. Keywords: Firm information environment, stock liquidity, commonality in liquidity JEL code: G14, G15, G18 1. Giới thiệu Thanh khoản cổ phiếu đề cập đến sự “dễ dàng” khi giao dịch một cổ phiếu (Amihud & cộng sự, 2005). Sự dễ dàng này được hiểu là tương ứng với một khối lượng giao dịch được xác định, giao dịch sẽ không có tác động lớn đến giá, không mất nhiều thời gian để có thể khớp lệnh thành công cho khối lượng giao dịch đó. Khi các yêu cầu này không được đáp ứng, những người giao dịch phải gánh chịu thêm một chi phí để có thể thực hiện các lệnh mua, bán của mình, và đây là chi phí thanh khoản. Đồng biến động thanh khoản cổ phiếu đề cập đến xu hướng theo đó thanh khoản của các cổ phiếu biến động đồng thời với nhau và tạo nên rủi ro thanh khoản hệ thống (Chordia & cộng sự, 2000; Brockman & cộng sự, 2009). Chức năng quan trọng của thị trường chứng khoán là thực hiện phân bổ vốn trong nền kinh tế, theo đó các dòng vốn phải được hướng đến những nơi sử dụng hiệu quả (hiệu quả phân bổ - allocative efficiency), từ đó đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng và phát triển kinh tế (Tobin, 1984; Levine & Zervos, 1998). Chức năng này chỉ có thể được thực hiện tốt khi thị trường là hiệu quả, được phản ánh qua “hiệu quả hoạt động” (operational efficiency), theo đó giao dịch trên thị trường được thực hiện với chi phí thấp nhất (thị trường có tính thanh khoản cao và rủi ro thanh khoản thấp), và “hiệu quả thông tin” (informational Số 292 tháng 10/2021 19 efficiency), theo đó giá cổ phiếu phải phản ánh những thông tin liên quan đến giá trị của doanh nghiệp. Thanh khoản và đồng biến động thanh khoản (hay rủi ro thanh khoản hệ thống) là những nhân tố quan trọng có ảnh hưởng đến việc thực hiện chức năng của thị trường tài chính. Một thị trường có thanh khoản tốt và rủi ro thanh khoản thấp sẽ thúc đẩy hoạt động giao dịch, đặc biệt là giao dịch dựa trên thông tin, do vậy cải thiện thêm tính thông tin của giá cổ phiếu (Dow & Gorton, 1997; Subrahmanyam & Titman, 2001). Thêm vào đó, một thị trường có tính thanh khoản cao và rủi ro thanh khoản thấp có thể tạo sức ép cho việc thực hành các nguyên tắc quản trị công ty trong các doanh nghiệp (Edmans & Manso, 2011). Mục đích của bài này là nghiên cứu ảnh hưởng của môi trường thông tin doanh nghiệp đối với đồng biến động thanh khoản cổ phiếu, một chỉ dấu quan trọng phản ánh hiệu quả thị trường tài chính, sử dụng dữ liệu các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán của 35 quốc gia. Cho đến nay, nghiên cứu trên thế giới chủ yếu được thực hiện ở một số quốc gia đơn lẻ, rất ít công trình nghiên cứu về ảnh hưởng của môi trường thông tin doanh nghiệp đến đồng biến động thanh khoản cổ phiếu được thực hiện trên bình diện quốc tế.1 Sự khác nhau về cấu trúc vi mô thị trường, đặc điểm thể chế và môi trường thông tin giữa các quốc gia có thể dẫn đến mối quan hệ giữa môi trường thông tin doanh nghiệp và đồng biến động thanh khoản cổ phiếu sẽ khác nhau, thậm chí không tồn tại, trên các quốc gia khác nhau. 2. Cơ sở lý thuyết Môi trường thông tin doanh nghiệp là những cơ chế qua đó thông tin của doanh nghiệp trực tiếp hoặc gián tiếp được cung cấp đến thị trường (Frankel & Li, 2004; Jin & Myers, 2006). Môi trường thông tin doanh nghiệp bao gồm cơ chế bên trong (ví dụ: công bố thông tin bắt buộc theo luật định hoặc công bố thông tin tự nguyện của chính các doanh nghiệp, mức độ phức tạp của cấu trúc tổ chức doanh nghiệp, chuẩn mực báo cáo tài chính được áp dụng…) và cơ chế bên ngoài (ví dụ: các nhà phân tích, các công ty kiểm toán, truyền thông đại chúng, các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp…). Cơ chế thông tin bên trong và bên ngoài doanh nghiệp có thể thay thế cho nhau (Verrecchia, 1982; Diamond, 1985) hoặc bổ sung cho nhau (Kim & Verrecchia, 1991; McNichols & Trueman, 1994 ...