Hướng dẫn cách thẩm định một dự án đầu tư phần 5

Thẩm định dự án đầu tưSố tiền đầu tư sẽ “tiết kiệm” được 501 (= 10000 - 9499). NPV giờ đây sẽ là: 10684 - 9499 = 1185 NPV tăng lên một giá trị bằng với số “tiết kiệm” được, tức 501 (=1185 - 684)
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Hướng dẫn cách thẩm định một dự án đầu tư phần 5 Thẩm định dự án đầu tư Số tiền đầu tư sẽ “tiết kiệm” được 501 (= 10000 - 9499). NPV giờ đây sẽ là: 10684 - 9499 = 1185 NPV tăng lên một giá trị bằng với số “tiết kiệm” được, tức 501(=1185 - 684) Thứ hai, một cách “chuyên nghiệp” hơn, ta lập lại báo cáongân lưu của dự án và tính NPV cho dòng ngân lưu ròng (NCF) mớinhư sau: Suất chiết khấu 20% Năm 0 1 2 3 4 5 NCF (7,000) 2,000 4,500 3,500 2,000 1,000 NPV 1185 Nhận xét:- Ngân lưu ròng cuối năm 0 (đầu năm 1) chỉ là: - 7000- Ngân lưu ròng cuối năm 1 (đầu năm 2) chỉ là: 2000 (=5000 - 3000)(iii) Suất chiết khấu - một vấn đề nan giải Giả định dòng ngân lưu đã được xác định 44, một sự thay đổitrong suất chiết khấu sẽ làm thay đổi NPV. Trở lại ví dụ 12.19 của dự án cửa hàng photocopy Đời SinhViên trên đây, giả định một nhà đầu tư khác cho rằng chi phí cơ hội sửdụng vốn của anh (hay cô) ta là 30%. Với dòng ngân lưu ròng giả địnhgiống hệt nhau, kết luận về hiệu quả dự án sẽ ra sao? NPV= -928 Thẩm định dự án đầu tư Năm 0 1 2 3 4 5 NCF (10,000) 5,000 4,500 3,500 2,000 1,000 NPV (928) Bạn có thấy rằng cùng một dự án, cùng dữ liệu, chỉ khác nhausuất chiết khấu sẽ dẫn đến kết quả NPV khác nhau. Trước khi bạn laovào nghiên cứu những vấn đề hóc búa như vậy, qua ví dụ nhỏ này tôichỉ muốn bạn nhận ra một chân lý đơn giản rằng: một dự án tốt chobạn (hay công ty của bạn) thì không hẳn là tốt cho tất cả mọi người.Và vì thế, không có một suất chiết khấu nào có thể dùng chung cho tấtcả 45. Từ đó, bạn có thể suy nghĩ đến những khía cạnh rộng lớn hơn:tại sao một công ty nước ngoài đầu tư vào ngành may mặc ở Việt Namchẳng hạn, lại đòi hỏi một suất sinh lời 20%, trong khi đó suất sinh lờibình quân ngành này ở chính quốc chỉ là 6%? Tại sao suất sinh lời đòihỏi ở các dự án đầu tư trực tiếp lại cao hơn đầu tư gián tiếp, ngành cầuđường lại cao hơn ngành chế biến thực phẩm… Phạm vi có hạn của quyển sách này không đi sâu thảo luận vềvấn đề “chi phí sử dụng vốn”, tuy nhiên bạn hãy tin rằng đây là một đềtài vẫn (và sẽ) còn rộng mở lâu dài cho con đường nghiên cứu khoahọc của bạn, nếu bạn quyết định dấn thân. Và hãy luôn nhớ rằng, không có bất kỳ một khóa học nào haymột giáo sư lừng danh nào có thể trả lời ngay câu hỏi: “suất chiết khấucủa một dự án cụ thể nào đó mà bạn sắp thực hiện nên là bao nhiêu?”.45 Nếu bạn cho rằng, suất chiết khấu nên là lãi suất ngân hàng thì lại quay về “bệnh cũ”. Vì nếu như vậy, dự án cửa hàng photocopy trên đây luôn được kết luận là tốt ! Và như thế thì không cần phải thẩm định nữa. Ai đó sẽ ngồi lại, cùng với Excel, viết một cuốn tự điển NPV cho tất cả các dự án: từ sản xuất nước hoa cho đến xưởng mắm tôm, từ khách sạn 5 sao cho đến nhà máy đường, từ dự án ao tôm cho đến nông trường trồng cỏ nuôi bò… ! 42 5/18/2009Prepared by NGUYEN TAN BINH Thẩm định dự án đầu tư Trên thế giới có hẳn những quyển sách chỉ dành thảo luận vềchi phí sử dụng vốn 46, ngay cả chương này cũng có một tiết mục đềcập đến suất chiết khấu, tuy nhiên đó cũng chỉ là những ý tưởng nhằmhướng bạn đến những tính toán cụ thể cho riêng mình mà thôi. Nhưng nếu bạn cứ ép tôi phải đưa ra một lời khuyên chung…chung (giống như bác sĩ nào cũng khuyên tôi nên bỏ thuốc lá, cà phê,bia rượu vậy) thì đó những là:- Hãy tin chính mình trước đã. Nếu bạn (hoặc công ty bạn) đã và đang (hoặc cảm thấy có thể có cơ hội) tạo ra một suất sinh lời hằng năm là 15% thì đó chính là suất chiết khấu của dự án bạn sắp thực hiện. Nhưng dự án phải cùng ngành với bạn đang hoạt động. Chẳng thể nào đang kinh doanh vàng bạc có lãi suất 10% lập dự án sản xuất muối 47 cũng chỉ đòi hỏi 10%, trong khi đó ngành này có suất sinh lời bình quân 30%. Việc xác định sai suất chiết khấu sẽ bóp méo NPV và sẽ dẫn đến hai loại sai lầm, thảy đều nghiêm trọng: • Sai lầm loại I: chuốc lấy những dự án tồi, do đánh giá NPV quá cao, bị lỗ và phá sản. • Sai lầm loại II: bỏ qua những dự án tốt, do đánh giá NPV quá thấp, mất cơ hội kiếm lời. Trong hai sai lầm trên, sai lầm loại II thường khó nhận diện hơn mặc dù có khi đó là những sai lầm tai hại đến k ...