Thuyết trình: Chính sách nợ trong thị trường hoàn hảo

Thuyết trình: Chính sách nợ trong thị trường hoàn hảo nhằm trình bày về những vấn đề chung về tài trợ doanh nghiệp, tác động của đòn bẩy trong nền kinh tế cạnh tranh không có thuế, đòn bẩy tài chính và, tỷ suất sinh lợi, quan điểm truyền thống, quan điểm truyền thống và các vi phạm các giả định của MM.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Thuyết trình: Chính sách nợ trong thị trường hoàn hảo KHOA TÀI CHÍNHBỘ MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CHÍNH SÁCH NỢ TRONG THỊ TRƯỜNG HOÀN HẢONHÓM 3_ TCDN ĐÊM 4_K22GVHD: TS. TRẦN THỊ HẢI LÝ Nội dung Những vấn đề chung về tài trợ doanh nghiệp Tác động của đòn bẩy trong nền kinh tế cạnh tranh không có thuế3 Đòn bẩy tài chính và Tỷ suất sinh lợi Quan điểm truyền thống Quan điểm truyền thống Các vi phạm các giả định của MM LOGO Những vấn đề chung về tài trợ doanh nghiệpKhi doanh nghiệp được tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần  tất cảdòng tiền do tài sản doanh nghiệp tạo ra sẽ thuộc về cổ đông.Khi doanh nghiệp phát hành cả chứng khoán nợ và chứng khoánvốn  dòng tiền được chia thành hai dòng:Một dòng tương đối an toàn thuộc về các chủ nợ.Một dòng rủi ro hơn thuộc về các cổ đông. LOGO Những vấn đề chung về tài trợ doanh nghiệpTheo định đề I của MM (Modigliani and Miller):Một doanh nghiệp không thể thay đổi tổng giá trị các chứng khoáncủa mình bằng cách phân chia các dòng tiền thành các dòng khácnhau.Giá trị của doanh nghiệp được xác định bằng các tài sản thực chứkhông phải bằng các chứng khoán mà doanh nghiệp phát hành.Cấu trúc vốn không liên quan đến giá trị doanh nghiệp khi các quyếtđịnh đầu tư của doanh nghiệp đã được định sẵn. LOGO Những vấn đề chung về tài trợ doanh nghiệpTrên thực tế, quyết định cấu trúc vốn có đặt thành vấn đề. Tuy nhiên,nếu không hiểu các điều kiện mà theo đó lý thuyết MM đúng, thì sẽkhông hiểu tại sao một cấu trúc vốn này lại tốt hơn một cấu trúc vốnkhác.Giám đốc tài chính cần phải biết các loại bất hoàn hảo của thị trườngđể tìm được cấu trúc vốn tối ưu. LOGO Tác động của đòn bẩy trong nền kinh tế cạnh tranh không có thuếMột chính sách tối đa hóa giá trị doanh nghiệp cũng tối đa hóa tài sản cổ đông.Ví dụ:Công ty Wapshot Mining có 1000 cổ phần được bán với giá 50$/cp vàvay nợ 25,000$. Khi đó, tổng giá trị thị trường của tất cả chứng khoánđang lưu hành của Wapshot là:V = D + E = 25,000$ + 50,000$ = 75,000$Vốn cổ phần của Wapshot được gọi là vốn cổ phần có đòn bẩy tài chính(levered equity) LOGO Tác động của đòn bẩy trong nền kinh tế cạnh tranh không có thuếGiả sử Wapshot còn nâng đòn bẩy tài chính lên bằng cách vay thêm10,000$ và dùng tiền này trả cho cổ đông như là cổ tức đặc biệt (10$/cp).Sau chi trả cổ tức đặc biệt: Vốn cổ phần Wapshot là bao nhiêu? Nợ cũ 25,000$ Nợ mới 10,000$ D 35,000$ Vốn cổ phần E ? Gía trị doanh nghiệp V ? LOGO Tác động của đòn bẩy trong nền kinh tế cạnh tranh không có thuế V = 75,000$ V = 80,000$ E = V – D = 75,000 - 35,000 E = V – D = 80,000 – 35,000 = 40,000$ = 45,000$ Mức lỗ vốn được bù trừ Vẫn còn lỗ vốn 5,000$ bằng đúng 10,000$ cổ tức đặc biệtBất kỳ sự gia tăng hay sụt giảm nào trong V do thay đổi trong cấu trúc vốnđều tích lũy cho các cổ đông doanh nghiệp. Chính sách tối đa hóa giá trị thị trường của doanh nghiệp chính là tối đahóa giá trị lợi ích của cổ đông. LOGO Tác động của đòn bẩy trong nền kinh tế cạnh tranh không có thuếGiả định:Wapshot bỏ qua chính sách cổ tức và sau thay đổi cấu trúc vốn, nợ cũvà nợ mới có giá trị là 35,000$.Tuy nhiên, nợ mới làm tăng rủi ro của các trái phiếu cũ. Nếu các tráichủ không đòi được một lãi suất cao hơn để đền bù cho rủi ro gia tăng,giá trị đầu tư của họ sẽ giảm. Giả định là bất kỳ phát hành nợ mới nào cũng không tác động đếngiá trị thị trường của nợ hiện hữu. LOGO Tác động của đòn bẩy trong nền kinh tế cạnh tranh không có thuếGiả định của MM:Không có các chi phí giao dịch khi mua và bán chứng khoán.Có đủ số người mua và bán trên thị trường, vì vậy không có nhà đầutư riêng lẻ nào có ảnh hưởng lớn đối với giá cả chứng khoán.Có sẵn thông tin liên quan cho tất cả các nhà đầu tư và không phảimất tiền.Tất cả các nhà đầu tư có thể vay hay cho vay với cùng lãi suất.Tất cả các nhà đầu tư đều hợp lý và có kỳ vọng thuần nhất về lợinhuận của một doanh nghiệp. Không có thuế thu nhập LOGO Tác động của đòn ...