Bài giảng Đầu tư tài chính: Chương 8 - PGS.TS Trần Thị Thái Hà

Chương 8 - Độ nhạy cảm của giá trái phiếu với lãi suất. Sau khi học xong chương này, người học có thể hiểu được một số kiến thức cơ bản về: Rủi ro lãi suất, mối quan hệ tổng quát, độ nhạy cảm với lãi suất, macaulay duration, ý nghĩa của duration, các yếu tố quy định duration,… Mời các bạn cùng tham khảo để biết thêm các nội dung chi tiết.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng Đầu tư tài chính: Chương 8 - PGS.TS Trần Thị Thái Hà Chương 8 Độ nhạy cảm của giá trái phiếu với lãi suất CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Rủi ro lãi suất • Giá và lãi suất của trái phiếu có quan hệ ngược chiều → lãi suất thay đổi thì người nắm giữ trái phiếu sẽ có lời hoặc bị lỗ. • Vì sao giá trái phiếu lại phản ứng với biến động lãi suất? Để có thể tồn tại trong một thị trường cạnh tranh. • Mức độ phản ứng của giá trái phiếu với sự thay đổi lãi suất là mối quan tâm lớn của nhà đầu tư. CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Mối quan hệ tổng quát • Lãi suất , giá ; Lãi suất , giá . • YTM của một trái phiếu tăng dẫn tới một thay đổi giá nhỏ hơn so với một mức giảm YTM với quy mô tương đương. Mối quan hệ này đúng với bất kỳ trái phiếu nào (dạng thông thường). Tuy nhiên, mức độ biến động của giá với cùng một thay đổi lãi suất sẽ khác nhau giữa các trái phiếu khác nhau. CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Độ nhạy cảm với lãi suất • Quan sát hai trái phiếu giống nhau về mọi phương diện, trừ thời gian đáo hạn. – Giá của trái phiếu dài hạn nhạy cảm với thay đổi lãi suất hơn là giá của trái phiếu ngắn hạn. • Tuy nhiên, độ nhạy cảm của giá trái phiếu với những thay đổi của lãi suất tăng với một tỷ lệ giảm dần khi thời gian đáo hạn tăng lên. (Nói cách khác, rủi ro lãi suất tăng chậm hơn so với mức tăng lên của thời hạn). CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt • Hai trái phiếu giống nhau về mọi phương diện, trừ lãi suất cuống phiếu – Trái phiếu có lãi suất cuống phiếu thấp hơn sẽ có giá nhạy cảm hơn với thay đổi lãi suất, so với của trái phiếu có lãi suất cuống phiếu cao. • Độ nhạy cảm của giá trái phiếu với một thay đổi của lãi suất liên quan ngược chiều với mức YTM tại đó trái phiếu đang được bán. CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Macaulay Duration • Chỉ riêng thời gian đáo hạn thì không đủ để phản ánh độ nhạy cảm với lãi suất của giá trái phiếu. • Zero và trái phiếu trả lãi định kỳ có cùng thời hạn?. • Macaulay (1938) phát triển một thước đo mới, phản ánh được tất cả các yếu tố tác động tới phản ứng của giá trái phiếu với lãi suất: Duration. CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tính Duration • Công thức T PV ( CF t ) D t • Quy trình t 1 P 1. Tính PV của từng khoản lãi và gốc [PV(CFt)], chiết khấu theo YTM hiện hành. 2. Chia PV này cho giá hiện hành (P) 3. Nhân giá trị tương đối này với năm nhận được dòng tiền (t). 4. Lặp lại các bước từ 1-3 cho từng năm, rồi cộng tất cả các giá trị tính được ở bước 3. CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt • Giải thích công thức D của một trái phiếu là thước đo thời gian đáo hạn thực sự của trái phiếu, được định nghĩa là bình quân gia quyền của các khoảng thời gian (t) cho tới khi nhận được các khoản thanh toán, với trọng số (wt) = PV (CFt)/P = [CFt/(1+y)t]/P. • Một cách viết khác T D t wt t 1 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ví dụ: trái phiếu 2 năm; 6%; YTM = 12%, mệnh giá 1000$; trả lãi hai lần/năm t CFt DFt CFt DFt CFt DFt t ½ 30 0,9434 28,30 14,15 1 30 0,8900 26,70 26,70 1 1/2 30 0,8396 25,19 37,78 2 1030 0,7921 815,86 1631,71 896,05 1710,34 1710 , 34 D 1 , 909 896 , 05 9 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ví dụ: trái phiếu 6 năm; 8%; YTM = 8%, trả lãi 1 lần/năm t CFt DFt CFt DFt CFt DFt t 1 80 0,9259 74,07 74,07 2 80 0,8573 68,59 137,18 3 80 0,7938 63,51 190,53 4 80 0,7350 58,80 235,20 5 80 0,6806 54,45 272,25 6 1080 0,6302 680,58 4083,48 1000,00 4992,71 4992 , 71 D 4 , 993 1000 10 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ý nghĩa của Duration • Là một thước đo đơn giản về thời gian đáo hạn bình quân có hiệu lực của một danh mục. • Là công cụ quan trọng để cách ly các danh mục khỏi rủi ro ...