Bài giảng Tài chính tiền tệ: Bài 4(c)

Nội dung bài giảng Tài chính tiền tệ bài 4 Cấu trúc rủi ro và cấu trúc kỳ hạn của lãi suất lý thuyết cấu trúc rủi ro, cấu trúc kỳ hạn và cấu trúc rủi ro lãi suất, ảnh hưởng đến tăng lên cảu rủi ro phá sản đối với lãi suất.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng Tài chính tiền tệ: Bài 4(c) CAÁU TRUÙC RUÛI RO VAØ CAÁU TRUÙC KYØ HAÏN CUÛA LAÕI SUAÁT Daãn nhaäp o Ñeå ñôn giaûn hoùa, khi phaân tích khuoân maãu tieàn vay chuùng ta giaû ñònh treân thò tröôøng chæ coù 1 loaïi traùi phieáu vaø chæ coù 1 möùc laõi suaát. Vaø baây giôø chuùng ta xeùt khi thò tröôøng coù nhieàu loaïi traùi phieáu vôùi nhieàu thôøi gian ñaùo haïn khaùc nhau cuøng nhieàu möùc laõi suaát khaùc nhau. o Caáu truùc ruûi ro vaø caáu truùc kyø haïn traû lôøi caâu hoûi:  Laøm sao nhaø ñaàu tö coù theå ñöa ra caùc quyeát ñònh ñaàu tö?  Laøm sao nhaø ñaàu tö coù theå thöïc hieän caùc chieán löôïc ñaàu tö? 1. Khaùi nieäm o Caáu truùc ruûi ro cuûa laõi suaát laø moái lieân heä giöõa caùc laõi suaát khaùc nhau cuûa caùc traùi phieáu coù cuøng thôøi gian ñaùo haïn. o Caáu truùc kyø haïn cuûa laõi suaát laø moái lieân heä giöõa laõi suaát cuûa caùc traùi phieáu coù thôøi gian ñaùo haïn khaùc nhau. 2. Caáu truùc ruûi ro cuûa laõi suaát Coù 4 loaïi traùi phieáu daøi haïn khaùc nhau: 1. Traùi phieáu daøi haïn cuûa chính phuû 2. Traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông 3. Traùi phieáu coâng ty loaïi Aaa 4. Traùi phieáu coâng ty loaïi Baa 2. Caáu truùc ruûi ro cuûa laõi suaát Nhaän xeùt: 1. Laõi suaát cuûa caùc loaïi traùi phieáu khaùc nhau khoâng gioáng nhau. 2. Möùc ñoä cheânh leäch giöõa caùc loaïi traùi phieáu bieán ñoäng qua caùc naêm. Lyù do? 2. Caáu truùc ruûi ro cuûa laõi suaát Coù 3 yeáu toá taïo ra caùc söï khaùc bieät laõi suaát: 1. Ruûi ro phaù saûn (default risk) 2. Tính thanh khoaûn (liquidity) 3. Thueá thu nhaäp (income tax) ⇒ Ba yeáu toá naøy taïo neân caáu truùc ruûi ro cuûa laõi suaát. AÛnh höôûng cuûa söï taêng leân cuûa ruûi ro phaù saûn ñoái vôùi laõi suaát Möùc phí i ruûi ro P i P DG2 DC1 SC DG1 SG DC2 iG2 PG2 iG2 PC1 iC1 PG1 iG1 PC2 iC2 Khoái löôïng traùi phieáu Khoái löôïng traùi phieáu coâng ty (C) chính phuû (G) 2.1 Ruûi ro phaù saûn o Ruûi ro phaù saûn laø khi ngöôøi vay tieàn khoâng traû ñöôïc laõi vaø voán goác ñuùng haïn. o Traùi phieáu chính phuû thöôøng ñöôïc coi laø an toaøn cao. o Möùc cheânh leäch laõi suaát giöõa traùi phieáu an toaøn vaø traùi phieáu coù ruûi ro phaù saûn goïi laø möùc phí ruûi ro (risk premium). 2.1 Ruûi ro phaù saûn o Möùc phí naøy cho bieát ngöôøi naém giöõ traùi phieáu ñoøi hoûi theâm bao nhieâu lôïi nhuaän ñeå buø ñaép cho khaû naêng xaûy ra ruûi ro phaù saûn. o Möùc phí ruûi ro luoân döông vaø neáu ruûi ro caøng cao thì möùc phí ruûi ro caøng lôùn. o Möùc ñoä ruûi ro cuûa caùc traùi phieáu thöôøng ñöôïc theå hieän qua caùc chæ soá xeáp haïng tín duïng (phuï thuoäc vaøo xaùc suaát phaù saûn cuûa nhaø phaùt haønh traùi phieáu). Lãi suất trái phiếu Chính phủ Hy Lạp từ tháng 9/2009 đến nay (đơn vị: %). Nguồn: Thomson Reuters • S&P tiếp tục hạ điểm của Hy Lạp xuống còn BBB- vào ngày 16/12/2009. Trái phiếu Chính phủ Hy Lạp liên tục phải nâng lãi suất trên thị trường tài chính quốc tế. 2.2 Tính thanh khoaûn o Thoâng thöôøng, trong khuoân khoå cuûa moät quoác gia thì trong taát caû caùc loaïi traùi phieáu coù cuøng thôøi gian ñaùo haïn, traùi phieáu cuûa chính phuû bao giôø cuõng coù tính thanh khoaûn cao hôn. o Tính thanh khoaûn coù aûnh höôûng ñeán söï cheânh leäch laõi suaát cuûa caùc traùi phieáu. AÛnh höôûng naøy coù quan heä tyû leä nghòch. o Cheânh leäch laõi suaát coù nguoàn goác töø tính thanh khoaûn goïi laø phí thanh khoaûn (liquidity premium). AÛnh höôûng cuûa söï giaûm ñi cuûa tính thanh khoaûn ñoái vôùi laõi suaát Phí thanh khoaûn P i P i DC1 DG 2 SC SG DC2 DG iG2 PG2 1 iG2 iC1 PC1 PG1 iG1 PC2 iC2 Khoái löôïng traùi phieáu Khoái löôïng traùi phieáu coâng ty (C) chính phuû (G) 2.3 Thueá thu nhaäp o Thueá thu nhaäp aûnh höôûng ñeán thu nhaäp töø tieàn laõi cuûa caùc traùi phieáu. Thueá thu nhaäp cao seõ laøm giaûm tyû suaát lôïi nhuaän döï kieán cuûa traùi phieáu ⇒ laõi suaát taêng leân. o ÔÛ Vieät Nam hieän nay caùc thu nhaäp töø tieàn laõi vaø coå töùc cuûa caùc nhaø ñaàu tö (caù nhaân) chöa bò ñaùnh thueá thu nhaäp. Tax Advantages of Municipal Bonds Figure 5.4 Interest Rates on Municipal and Treasury Bonds Toùm laïi Caáu truùc ruûi ro cuûa laõi suaát bò aûnh höôûng bôûi ba yeáu toá ruûi ro phaù saûn, tính thanh khoaûn vaø thueá thu nhaäp: o Khi ruûi ...