CHƯƠNG 7: LÝ THUYẾT CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN

Quản Trị Rủi Ro Tài Chính có vị trí trung tâm trong quản trị tài chính hiện đại. Có nhiều chỉ tiêu và phương pháp đo lường rủi ro tài chính đang được áp dụng. Mỗi chỉ tiêu sử dụng cho một mục tiêu đánh giá khác nhau. Vấn đề trong tâm của cuốn sách này là giới thiệu phương pháp xác định giá trị rủi ro (VAR) và ứng dụng của pưhương pháp VAR trong quản lý đầu tư và rủi ro tài chính. ...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
CHƯƠNG 7: LÝ THUYẾT CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN CHƯƠNG 7CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌNI. Thuật ngữ và khái niệmII. Giao dịch quyền chọn muaIII. Giao dịch quyền chọn bánIV. Quyền chọn mua và cổ phiếuV. Quyền chọn bán và cổ phiếu 1Tại sao cần phòng ngừa rủi ro?Công ty nên tập trung vào việc kinh doanhchính của mình và nên làm những việc cóthể để giảm thiểu rủi ro phát sinh từ sựthay đổi của lãi suất, tỷ giá hối đoái vàcác biến khác của thị trường 2 Một số ký hiệu sử dụngC= giá quyền chọn mua hiện tạiP = giá quyền chọn bán hiện tạiS0 = giá cổ phiếu hiện tạiT = thời gian đến khi đáo hạnX = giá thực hiệnST = giá CP khi đáo hạn quyền chọn 3 Một số ký hiệu sử dụngπ = lợi nhuận của chiến lượcNC = số quyền chọn muaNP = số quyền chọn bánNS = số cổ phiếuNC > ( ( ( Phương trình lợi nhuận (Khi đáo hạn) Vị thế mua Vị thế bánCall π = NC[max(0,ST -X) - π = - NC[max(0,ST -X) - C]Option C]Put π = NP[max(0,X-ST ) - P] π = - NP[max(0,X-ST ) - P]OptionCổ π = NS (ST – S0) π = - NS (ST – S0)phiếu 5Phương trình lợi nhuận (Đóng vị thế trước khi đáohạn)Lợi nhuận từ vị thế quyền chọn mua, nếu vịthế được đóng vào thời điểm T1 trước khiđáo hạn và khi giá cổ phiếu là ST1 là: π = NC [C(ST1 , T – T1 , X) - C] Giá quyền chọn Giá quyền chọn mua tại thời điểm mua lúc đầu T1Nếu là quyền chọn bán, ta thay C bằng P. 6 Giả định cho các chiến lược đầu tư- Cổ phiếu không trả cổ tức- Không có thuế và chi phí giao dịch 7 GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA 1. Mua quyền chọn mua Lợi LN tối đa ko xác định nhuận X Lỗ tối Giá Giá TS cơ sở (S) đa hòa = X + C vốnLợi nhuận: π = NC (ST – X – C) nếu ST > X π = NC (– C) nếu S T < X 8 GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA 2. Bán quyền chọn mua Lời Giá Lời tối đa hòa = phí X vốn Giá TS cơ sở (S) Lỗ tối đa ko xác địnhLợi nhuận: π = -NC (ST – X – C) nếu ST > X π = NC * C nế u S T < X 9 GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN 1. Mua quyền chọn bánLợi Lợi nhuận tối đanhuận Giá TS cơ sở (S) x Giá hòa Lỗ giới vốn hạn Lợi nhuận: π = NP (X - ST – P) nếu ST < X π = NP (– P) nếu ST > X Quyền chọn bán là 1 chiến lược ưu thế hơn 10 GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN2. Bán quyền chọn bánLợinhuận Lời giới hạn Giá hòa vốn E Giá TS cơ sở (S)Lợi nhuận: π = - NP (X - ST – P) nếu ST < X π = NP P nếu ST > X 11 QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA Quyền chọn mua được phòng ngừa = cổ phiếu + bán quyền chọn mua♦ Phương trình lợi nhuận: π = NS (ST – S0) + NC[Max(0,ST – X) - C] (NS > 0, NC < 0, NS = - NC)π = ST – S0 + C , nếu ST < X, NS = 1, NC = -1π = X – S0 + C , nếu ST > X, NS = 1, NC = -112 QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA♦ Quyền chọn mua được phòng ngừa có 1 khoản lỗ nhỏ khi giá giảm nhưng từ bỏ quyền lợi tăng giá và có mức giá hòa vốn thấp hơn.♦ Giá CP hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận = 0 π = ST* – S 0 + C = 0 ⇒ S T* = S 0 - C 13 QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA VD: xét quyền chọn mua CP AOL tháng 6, giá thực hiện 125 được bán với giá 13,5$, giá hiện tại của CP là 125,9375$.♦ Lợi nhuận tối đa khi ST > X: π = X – S0 + C = 125 – 125,9375 + 13,5 = 12,56♦ Tỷ suất sinh lời r = 12,56 / (125,9375 – 13,5) = 11,17%♦ Khoản lỗ tối đa khi ST = 0 π = – S0 + C = – 125,9375 + 13,5 = - 112,4375 14 QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA♦ Điểm hòa vốn: ST* = S0 - C = 112,4375♦ Quyền chọn mua được phòng ngừa sẽ mang lại lợi nhuận với bất cứ mức giá CP nào cao hơn 112,4375$ khi đáo hạn.♦ Sở hữu CP mà không có quyền chọn mua chỉ mang lại lợi nhuận khi ST > 125,9375$ 15 QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA VD: Xét quyền chọn mua CP AOL tháng 6, giá thực hiện 130 được bán với giá 11,375$.♥ Lợi nhuận tối đa khi ST > X: π = X – S0 + C = 130 – 125,9375 + 11,375 = 15 ...