Bài giảng Phân tích tài chính (2016): Bài 16 - Nguyễn Xuân Thành

Bài 16: Tài chính hành vi và phân tích kỹ thuật. Nội dung chính trong bài giảng gồm: Tài chính hành vi (Behavioral Finance), xử lý thông tin, thiên lệch về hành vi (Behavioral Biases), lý thuyết triển vọng (Prospect Theory), giới hạn đối với kinh doanh hưởng chênh lệch giá, phân tích kỹ thuật (Technical Analysis),... Mời các bạn tham khảo.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng Phân tích tài chính (2016): Bài 16 - Nguyễn Xuân Thành Bài 16: Tài chính hành vi và phân tích kỹ thuật Phân tích Tài chính MPP8 – Học kỳ Xuân 2016 4/20/2016 1 Tài chính hành vi (Behavioral Finance) • Lý thuyết tài chính thông thường mặc định nhà đầu tư là duy lý. • Trên thực tế, nhà đầu tư biểu hiện hành vi phi lý. • Tài chính hành vi nghiên cứu những mô hình thị trường tài chính, trong đó tính tới yếu tố tâm lý có ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư. • Hai dạng tổng quát của yếu tố tâm lý: – Các nhà đầu tư không phải lúc nào cũng xử lý thông tin một cách đúng đắn và do đó, họ suy luận sai về phân phối xác suất của suất sinh lợi tương lai; – Ứng với một phân phối xác suất sinh lợi cho trước, họ cũng thường ra những quyết định không nhất quán hoặc có tính chất không tối ưu một cách hệ thống. • Sự hiện diện của những nhà đầu tư phi lý tự nó không đủ để làm cho thị trường tài chính trở nên phi hiệu quả. Xử lý thông tin • Thiên lệch sai số dự báo (forecasting errors) – Đặt nặng trải nghiệm gần đây so với niềm tin ban đầu khi làm dự báo (thiên hướng hồi tưởng) – Đưa ra những dự báo quá cực đoan ứng với tính không chắc chắn vốn có của thông tin. – Hiệu ứng P/E • Thiên lệch do quá tự tin (overconfidence) – Nhà đầu tư có thiên hướng ước lượng quá cao tính chính xác của dự báo của mình. – Nhà đầu tư có thiên hướng ước lượng quá cao khả năng của bản thân. – Sự thịnh hành chiến lược quản lý đầu tư chủ động so với thụ động • Thiên lệch do bảo thủ (conservatism) – Các nhà đầu tư quá chậm chạp khi cập nhật niềm tin của mình trước những bằng chứng mới. – Giá chứng khoán chỉ phản ánh đầy đủ thông tin một cách từ từ. • Thiên lệch về tính đại diện (representativeness) – Nhà đầu tư thường bỏ qua quy mô của mẫu. Họ hành động như thể một mẫu nhỏ là đủ để đại diện cho tổng thể chẳng khác gì mẫu lớn. – Giá chứng khoán phản ứng thái quá và rồi sau đó điều chỉnh. Thiên lệch về hành vi (Behavioral Biases) • Thiên lệch do cách đặt vấn đề (framing) – Các quyết định chịu ảnh hưởng bởi cách thức người ta đặt vấn đề về các phương án chọn lựa – Người ta có thể hành động theo chiều hướng ghét rủi ro khi xét lợi ích không chắc chắn, nhưng lại thích rủi ro khi xem xét thua lỗ không chắc chắn. • Thiên lệch hạch toán tinh thần (mental accounting) – Một dạng cụ thể của thiên lệch phụ thuộc vào cách đặt vấn đề. – Nhà đầu tư tách riêng những hoạt động đầu tư cụ thể: tính toán rủi ro – lợi nhuận khác nhau cho những hoạt động đầu tư khác nhau. – Nhà đầu tư có thiên hướng bán chứng khoán có lợi vốn, và giữ chứng khoán bị lỗ vốn. – Hiệu ứng tiền nhà cái (house money effect): mức độ chấp nhận rủi ro cao hơn khi vừa thắng lớn vì coi đó không phải tiền của mình. • Thiên lệch tránh hối tiếc (regret avoidance) – Với những quyết định đầu tư gây thua lỗ, nhà đầu tư hối tiếc nhiều hơn đối với quyết định khác với lệ thường. – Hiệu ứng quy mô (hiệu ứng doanh nghiệp nhỏ) – Hiệu ứng B/P. Lý thuyết triển vọng (Prospect Theory) • Lý thuyết triển vọng – Lý thuyết hành vi cho rằng độ thỏa dụng của nhà đầu tư phụ thuộc vào giá trị lời hay lỗ so với trạng thái ban đầu của nhà đầu tư, chứ không phụ thuộc vào mức giá trị của cải của họ. Hàm thỏa dụng theo lý thuyết cổ điển Hàm thỏa dụng theo lý thuyết triển vọng Ghét rủi ro Ghét rủi ro Thích rủi ro Nguồn: BKM9, Chương 9. Giới hạn đối với kinh doanh hưởng chênh lệch giá • Rủi ro căn bản (fundamental risk) – John Maynard Keynes: “Thị trường có thể phi lý suốt một thời gian dài hơn so với thời gian bạn có thể duy trì khả năng chi trả.” • Chi phí thực hiện (implementation costs) – Chi phí giao dịch – Giới hạn bán khống • Rủi ro mô hình (model risk) – Sử dụng một mô hình sai trong định giá chứng khoán Các phê phán về trường phái hành vi • Không có một khung lý thuyết chặt chẽ • Bằng chứng dựa vào những nghiên cứu tình huống rời rạc Phân tích kỹ thuật (Technical Analysis) • Trong phân tích kỹ thuật, nhà phân tích khai thác những kiểu hình lặp lại và có thể dự đoán của giá chứng khoán để thiết lập chiến lược đầu tư tạo lợi nhuận bất thường. • Các nhà kỹ thuật không bác bỏ giá trị của thông tin cơ bản, nhưng họ tin rằng giá thị trường chỉ tiến sát giá trị nội tại một cách từ từ do yếu tố hành vi của những người đầu tư trên thị trường chứng khoán. • Phát hiện xu hướng giá cổ phiếu (momentum): – Đà tăng – Đà ...